流動性趨弱，活躍板塊被“消滅”

量化對沖交易正考驗大A穩定性

晨報記者 韓忠益

昨日，滬深兩市雙雙低開，盤中醫美概念股異動，蘇寧環球漲停封板，朗姿股份、奧園美谷、漢商集團等跟漲。但鈷、電力、鋼鐵、煤炭、鋰電池、鈦白粉板塊持續走弱。午后，元宇宙、燃氣、半導體及元件、證券板塊持續下挫，滬市一度大跌75點，近百只個股跌停。最后在醫藥、房地產服務板塊相對活躍下，股指跌幅收窄。滬市下挫1.25%，報收3546點，創業板下跌1.85%。兩市超3600家個股下跌。成交額不足萬億。

二級市場上，從上周開始，香港恒生指數、A50股指期貨指數全線上漲，而且幅度較大，但大A卻不為所動，連續下行。于是市場把這種逆勢現象歸咎于大A中量化交易頻繁，不但令股指無法走強，還導致不少板塊和個股連續大挫。說量化對沖是大A疲弱的罪魁禍首也許言重了，但客觀上確實有影響。按照業內人士的說法：早上半小時個股經常沖高就是因為量化在搶買，然后開對應金額的期指空單對沖（IF，IC，IH都有），多頭金額和空單金額（期指有杠桿，實際占用金額少）基本上在1：0.8到1：1區間浮動。賺錢邏輯就是，不管大盤漲跌，因為有對沖，只要買入的票足夠強，只要能跑贏對沖指數（if，ih，ic），對沖基金就是永遠賺錢的。所謂足夠強的票，其實就是市場中的活躍標的，難怪最近最活躍的周期股被搞得像是發生了股災，短短兩周時間跌幅超過30%的比比皆是。最典型的操作手法就發生在中遠海控（601919）身上。該股業績優良，流動性好，適合大資金進出，又有MSCI、標普道瓊斯A股、富時羅素、滬股通等概念，搶籌和砸盤都很容易。一段時間以來，該股上漲時很難沖過7%漲幅，因為量化執行的是7%就止盈的操作紀律。而下跌時，往往就是開盤時沖高，然后一路下行。

本來大A在國慶長假前的回落調整可以隨著節前離場資金的回歸，令秋季攻勢一觸即發，但愈演愈烈的量化對沖交易模式的大行其道，使得流動性趨弱，活躍板塊一個個被“消滅”，市場一下子失去了做多方向，具有助漲助跌作用的量化對沖交易正在考驗著大A的穩定性。

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